欧晶科技是石英坩埚榜首股，安身单晶硅材产业链，多事务板块联动，供给石英坩埚、硅材清洗服务、切削液处理服务。2011 年开端和中环协作，深度绑定中环，2020 年成功研制 40 英寸大阳能石英坩埚，2021 年 37 英寸太阳能石英坩埚量产并供给中环，并为中环宁夏 65GW 单晶硅项目配套建造石英坩埚及硅料清洗项目。

  石英坩埚中心事务量利齐升。2025 年估计全球光伏石英坩埚商场规模 58.7 亿元，2022 年全球半导体石英坩埚商场规模估计为 15 亿元。1）公司出售产品结构大尺度化和高性能化，2018-2021 年，公司 28 英寸以上石英坩埚销量分别为 133、762、11854、33664 只，销量 CAGR 为 663.32%，销量占比从 0.13%上升到 40.06%；2019-2021 年，公司高性能石英坩埚销量分别为 2788、39398、46337 只，销量CAGR 为 307.68%，销量占比从 3.11%上升到 55.14%。2）石英砂收购多元化，有用操控原资料本钱：石英坩埚直接资料占比从 2017 年 83%下降至 2021 年 68%；2021 年石英砂在原资料中占比 91.5%；3）深度绑定中环，活跃配套中环宁夏65GW 单晶项目；4）拓宽光伏+半导体新客户，增强议价才能+有望构成新的赢利增加点，2019-2021 年新增客户分别为 15、18、21 家，开辟双良节能等优质客户。公司石英坩埚非中环系营收稳步提高。2019-2021 年，非中环系石英坩埚收入占比从2019 年 18.28%增加到 2021 年 24.41%。太阳能一般石英坩埚海外客户单价最高，国内其他客户其次，中环股份最低，开辟新客户将有用提高产品溢价。

  硅料清洗事务销量快速地增加。1）收回单晶事务获益于硅片大尺度化；2）工艺改进+自动化提高削减相关本钱：单层净空袋和酸洗工艺改进，2019-2021 年销量、自动化设备和人均产值 CAGR 分别为 40.80%、29.56%、20.27%；3）深度服务中环，客户粘性高：2015 年公司和中环协作扩展到硅料清洗事务，在中环光伏厂区内租借场所开展事务，全天工作，呼应快，配套中环宁夏 65GW 产能清洗项目。

  切削液事务多年安稳供给中环。公司习惯职业趋势，能充沛供给金刚线切削液处理服务。现在干流切削液处理均为车间在线循环处理，一套设备、一个供给商即可完结。

  公司竞赛优势：1）注重研制，产学研协作研制，具有中心技术优势，拟定职业标准；2）多板块联动，上下流战略协议；3）募投产能提速，公司现在有 10 条光伏石英坩埚产线 条落后产线 条半导体石英坩埚线。募投扩产太阳能石英坩埚 4.04 万只、半导体级石英坩埚 1.92 万只、其他石英制品 5.27 万个。建造期 2 年，2021 年末竣工份额为 20.54%，则估计 2023 年 7 月左右可竣工；因为下流商场为双寡头格式，因而石英坩埚商场集中度高，现在首要企业为欧晶科技，江阴龙源和宁夏隆。

  盈余猜测、估值及出资评级： 我 们 预 测 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为12.81/16.29/18.61 亿元，归母净赢利分别为 2.08/2.67/3.24 亿元，三年归母净赢利CAGR 为 34.43%，以当时总股本 1.37 亿股核算的摊薄 EPS 为 1.51/1.94/2.36 元。公司当时股价对 2022-2024 年猜测 EPS 的 PE 倍数分别为 39/31/25 倍，参阅可比公司估值，并考虑下流客户高景气带来的高增加叠加石英坩埚龙头位置，初次掩盖给予“增持”评级。

  危险提示：高端半导体产品研讨开发或出售没有抵达预期危险； 新客户拓不力的危险；高纯石英砂供给危险；研报运用的信息数据更新不及时的危险。